Brealey a Myers spojili prístup Miller-Modigliani (M-M) s reálnymi podmienkami trhu a vytvorili tzv. kompromisnú teória kapitálovej štruktúry. Kompromisná teória kapitálovej štruktúry zobrazuje voľbu kapitálovej štruktúry ako kompromis mezdi výhodami úrokového daňového štítu a nákladmi finančných ťažkostí.
Hodnotu podniku s dlhom
Hodnotu podniku s dlhom vyjadruje kompromisná teória kapitálovej štruktúry takto: Hodnotu podniku s dlhom = hodnota podniku financovaného len vlastným kapitálom + SH ÚDŠ – SH NFT
Moderný kompromisný model
Autori teórie Brealey a Myers odporúčajú finančným manažérom robiť rozhodnutia o kapitálovej štruktúre vo vzťahu k 4 dimenziám:
- dane
- riziko
- typ aktív
- finančná voľnosť
Táto teória vysvetľuje, prečo existujú rozdiely v kapitálovej štruktúre rôznych odvetví.
- Aj keď náklady cudzieho kapitálu sú nižšie ako náklady vlastného kapitálu, veľké úspešné firmy využívajú skôr vlastné zdroje a majú nízky stupeň zadĺženia.
- Firmy s bezpečnými hmotnými aktívami a veľkým zdaniteľným príjmom.
- Firmy s nízkym ziskom a rizikovými nehmotnými aktívami by sa mali spoliehať na vlastné zdroje financovania.
Agentské náklady
Moderný kompromisný model kapitálovej štruktúry podniku je rozšírený o agentské náklady a vyčísľuje hodnotu podniku s dlhom takto: Hodnota podniku s dlhom = hodnota podniku financovaného len vlastným kapitálom + SH ÚDŠ – SH NFT + SH ANE – SN AND
Pričom:
- SN ANE – súčasná hodnota agentských nákladov na vlastný kapitál
- SN AND – súčasná hodnota agentských nákladov na dlh
- SH – súčasná hodnota
- N – náklady
- P – podnik